تست هاوی (howey) چیست؟ چه تاثیری در بازار دارد

تست هاوی (Howey Test)، آزمایشی است که توسط دیوان عالی کشور آمریکا برای تعیین صلاحیت معاملات خاص به عنوان قراردادهای سرمایه‌گذاری ایجاد شده است. قانون اوراق بهادار سال 1933 و قانون مبادله اوراق بهادار از سال 1934 بسیاری از رویکردهای دولت ایالات متحده در تنظیم مقررات مالی را حتی تقریبا 100 سال پس از تأسیس آنها حکایت می‌کند. کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده (SEC) تصور دارد که رمز ارزهایی که از تست هاوی عبور کنند، اوراق بهادار هستند و بنابراین مشمول مقررات اوراق بهادار خواهند بود. در این مقاله نگاهی به تست Howey خواهیم داشت، نحوه کاربرد آن را در ارزهای دیجیتال مشاهده می‌کنیم و تأثیر آن بر حرکت رو به جلوی بازار را بررسی خواهیم کرد؛ پس تا آخر این مقاله همراه ما باشید.

آموزش ارز دیجیتال، با مدرک سازمان فنی و حرفه‌ای و به صورت غیرحضوری است، برای اطلاعات بیشتر به لینک سوپر دوره ارز دیجیتال مراجعه نمایید

فهرست مطالب

1 تست هاوی چیست؟
2 تاریخچه تست هاوی
3 آشنایی با اجزای اصلی تست هاوی
4 اعمال تست Howey در بازار رمز ارزها
5 بیشتر بخوانید:
6 رابطه رمز ارزها و تست هاوی چیست؟

تست هاوی چیست؟

به بیان ساده‌تر، تست Howey می‌پرسد که آیا ارزش معامله برای یکی از شرکت کنندگان آن به کار دیگری بستگی دارد یا خیر. به طور خاص، تست Howey مشخص می‌کند که در یک معامله اگر سرمایه گذار پول خود را در یک شرکت مشترک سرمایه گذاری کند و منجر به این شود که سود فقط از تلاش مروج یا شخص ثالث انتظار داشته باشد، معامله را نشان می‌دهد.

تاریخچه تست هاوی

تست هاوی به پرونده کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا علیه شرکت هاوی بازمی‌گردد که در سال 1946 به دیوان عالی آمریکا رسید. شرکت هاوی ابتدا باغ‌های مرکبات را به خریدارانی در فلوریدا فروخت و سپس آنان زمین‌ها را به شرکت هاوی اجاره دادند. کارکنان شرکت هاوی از باغ‌ها نگهداری می‌کردند و میوه‌ها را به ‌نمایندگی مالکان می‌فروختند و هر دو طرف در سود حاصل شریک بودند. بیشتر خریداران تجربه‌ای در کشاورزی نداشتند و نیازی نبود که خودشان به زمین‌ها رسیدگی کنند. با این ‌همه، شرکت هاوی در ثبت معاملات ناموفق بود؛ در‌نتیجه، کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا در این‌ زمینه مداخله کرد. حکم نهایی دیوان عالی اجاره‌دادن زمین‌ها پس از فروش را به‌ عنوان قرارداد سرمایه‌گذاری در نظر گرفت.

دیوان عالی آمریکا آزمون شاخصی ترتیب داد و 4 معیار را برای تعریف قرارداد سرمایه‌گذاری به‌عنوان اوراق بهادار مشخص کرد. بر این ‌اساس، قرارداد سرمایه‌گذاری باید شرایط زیر را داشته باشد که در جلوتر هر کدام را توضیح خواهیم داد:

در پرونده شرکت هاوی، خریداران باغ‌های مرکبات در فلوریدا معاملات را ارزشمند می‌دانستند؛ زیرا نیروی کار و تخصص را طرف ثالث فراهم کرده بود. تنها کاری که خریداران انجام می‌دادند، سرمایه‌گذاری برای دسترسی به جریان درآمدی بود. بدین ‌ترتیب، معامله پس از طی این مراحل و بررسی 4 معیار گفته‌ شده که با نام تست هاوی شناخته می‌شود، به‌ عنوان قرارداد سرمایه‌گذاری دسته‌بندی و در کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا ثبت شد.

آشنایی با اجزای اصلی تست هاوی

همان‌طور که گفتیم تست هاوی مربوط به پرونده شکایتی در راستای سوددهی باغ و زمین مرکبات بود. به طور کلی، بحث اصلی به واگذاری محصولات و زمین مربوط می‌شود. عده‌ای از مالکان از محصولات مراقبت می‌کردند و در اختیار نمایندگان فروش می‌گذاشتند و درآمد حاصل نیز بین طرفین تقسیم می‌شود.

در مقابل، عده‌ای از کشاورزی سر درنمی‌آوردند و به دنبال پول زمین بودند. در این صورت، سرمایه‌گذاری زمین مرکبات هاوی دارای شاخه‌های مختلفی بوده است. پس باید بررسی کنیم اجزای اصلی این تست از کجا سرچشمه می‌گیرند یا به عبارت دیگر این تست هاوی برچه اساسی عمل می‌کند؟ فراموش نکنید سرمایه‌گذاری که هر 4 ویژگی زیر را داشته باشد، مورد قبول تست هاوی خواهد بود.

سرمایه‌گذاری نقدی

طبق قوانین وضع‌ شده در Howey test، سرمایه‌گذاری تنها در صورتی واجد شرایط است که در راستای تامین سرمایه، دارایی دیجیتال، کالا، خدمات، سرویس، و پول نقد باشد. از آنجایی ‌که سرمایه‌گذاران بازار ارزهای مجازی نیز بر روی دارایی‌های دیجیتال خود سرمایه‌گذاری می‌کنند، پس تست هاوی این ‌گونه سرمایه‌گذاری‌ها را واجد شرایط می‌داند. در نتیجه، بازار ارزهای دیجیتال از حضور تست هاوی راضی و خشنود است.

سرمایه‌گذاری در سهام یک شرکت مشترک

تا به امروز دادگاه‌های مختلفی در مورد سرمایه‌گذاری در سهام یک شرکت مشترک تشکیل شده است. طی این دادگاه‌ها ثابت شد که سرمایه‌گذاری در سهام یک شرکت مشترک نیز جز سرمایه‌گذاری‌های واجد شرایط محسوب می‌شود؛ چون میزان موفقیت سرمایه‌گذاران وابسته به یکدیگر نخواهد بود و هر فرد از سود حاصل از بخش خود بهره‌مند می‌شود.

سرمایه‌گذاری با هدف کسب سود متقابل

سرمایه‌گذاری واجد شرایط است که با هدف کسب سود راه‌اندازی شود. در نظر داشته باشید سرمایه‌گذاری که در راستای ضمانت باشد، به هیچ‌وجه عاقلانه نیست. سرمایه‌گذاری باید تنها با هدف کسب سود بیشتر و بازدهی قابل‌قبول انجام شود.

سرمایه‌گذاری بر اساس تلاش‌های سایرین

سرمایه‌گذاری که با کار و تلاش سایرین به سوددهی می‌رسد، جزء سرمایه‌گذاری‌های واجد شرایط محسوب می‌شود. سود حاصل از بازار ارزهای مجازی نیز تا حدودی جز همین دسته از سرمایه‌گذاری‌ها است.

اعمال تست Howey در بازار رمز ارزها

تست هاوی برای دهه‌های متمادی به عنوان تعیین کننده نظارتی باقی مانده، اما در چند سال گذشته همراه با بحث در مورد رمز ارزها و فناوری بلاک چین زیر سوال رفته است. همزمان با رشد فعالیت سرمایه گذاران در فضای ارزهای رمزنگاری شده، SEC بیشتر به تعریف ارزهای رمزپایه علاقمند شده است.

طبقه‌بندی ارزهای دیجیتال مانند بیت کوین از این طریق بسیار دشوار است. آنها غیرمتمرکز هستند و برای فرار از مقررات به طرق مختلف طراحی شده‌اند. با این وجود، سرمایه گذارانی که به سرعت به خرید جدیدترین ارز دیجیتال به امید کسب سود روی آورده‌اند، بدون شک رفتاری را انجام می‌دهند که می‌تواند به عنوان حدس و گمان شناخته شود. از منظر تست Howey، سوال عملیاتی در این مورد این است که آیا سرمایه گذاران رمز ارزها در یک شرکت قابل پیش‌بینی مشارکت می‌کنند یا خیر و اگر چنین است‌، سودهایی که سرمایه گذاران امیدوارند کسب کنند، آیا کاملا به کار یک شخص ثالث بستگی دارد؟

اگر سازمان بورس و اوراق بهادار آمریکا تشخیص دهد که ارز دیجیتال خاصی به عنوان یک اوراق بهادار طبقه بندی شود، این پیامدهای زیادی را برای آن کریپتو ایجاد می‌کند. به طور موثر، این بدین معنا است که SEC می‌تواند تعیین کند که آیا این توکن می‌تواند به طور قانونی به سرمایه گذاران ایالات متحده فروخته شود یا خیر؛ همچنین سرمایه گذاران آمریکایی را مجبور به ثبت دارایی‌های خود در این سازمان می‌کند که از جدیدترین موارد آن، می‌توان به شکایت سازمان بورس و اوراق بهادار آمریکا از شرکت ریپل اشاره کرد.

موارد مشابهی بین دنیای ارزهای رمزنگاری شده و اوضاع شرکت اصلی Howey وجود دارد، اما تفاوت‌های بسیاری نیز وجود دارد؛ از نظر انتقادی، رمز ارزها شبکه‌های مستقل و توزیعی هستند که برای غیرمتمرکز سازی طراحی شده‌اند. طبقه بندی ارز رمزنگاری شده به عنوان یک اوراق بهادار به شدت مخالف اهداف سازندگان آن ارز دیجیتال است. با این حال، با توجه به اهمیت فضای رمز ارزها، SEC تمایل فزاینده‌ای برای نظارت بر تراکنش‌های آن‌ها به گونه‌ای که مناسب می‌داند، دارد. صرف نظر از تصمیم نهایی قانونی، مطمئناً تأثیر بسزایی در دنیای ارز مجازی و سرمایه گذاران در آن فضا خواهد داشت.

بیشتر بخوانید:

رابطه رمز ارزها و تست هاوی چیست؟

ارزهای مجازی همانند بیت کوین را نمی‌توان به راحتی دسته‌بندی کرد. همان‌طور که می‌دانید این دارایی‌های دیجیتال غیرمتمرکز هستند و در هیچ قانون وجایگاهی قرار نمی‌گیرند. با این وجود تست هاوی تا حدودی توانست بر این بازار نظارت داشته باشد. این تست توانست قراردادهای سرمایه‌گذاری را از جهات مختلف مورد بررسی قرار دهد و سود حاصل از آنها را با سود مورد نظر مقایسه کند.

سرمایه‌‌گذاری نقدی بزرگ‌ترین ویژگی تست هاوی است که در بیشتر سرمایه‌گذاری‌های بازار ارزهای مجازی به چشم می‌خورد. کاربران دارایی‌های دیجیتال خود را با سایر دارایی‌ها و یا با پول فیات مبادله می‌کنند و از سهام شرکت‌های مشترک بهره‌مند می‌شوند. در این صورت می‌توان گفت مبادلات بازار ارزهای مجازی مطابق با اجزای اصلی تست هاوی پیش می‌روند.

در بعضی از سرمایه‌گذاری‌های بازار ارزهای مجازی انتظار می‌رود سود حاصل از تلاش سایرین به دست آید، این ویژگی نیز برای تست هاوی قابل‌قبول است. برای مثال خریداران ارزهای مجازی امید دارند به سودی دست پیدا کنند که از تلاش‌های سایر سرمایه‌گذاران به وجود آمده است. خریداران ارزهای دیجیتال به حامیان پروژه‌های سرمایه‌گذاری وابسته هستند.

سخن پایانی

تست هاوی شرایط معامله را برای قرارگرفتن در مجموعه قراردادهای سرمایه‌گذاری بررسی می‌کند. معامله در صورتی ‌که سرمایه‌گذاری مالی در شرکتی مشترک باشد و انتظار سود معقولی از فعالیت اشخاص ثالث در آن وجود داشته باشد، قرارداد سرمایه‌گذاری محسوب و مشمول قوانین اوراق بهادار آمریکا می‌شود.

تست هاوی بسیار مهم است؛ به‌ ویژه در مناطقی که سازمان‌دهندگان پروژه قصد داشته باشند از سرمایه‌گذاران آمریکایی سرمایه جذب کنند یا خودِ پروژه قرار است در آمریکا اجرا شود. از آنجا که تست هاوی را دیوان عالی آمریکا در پرونده کمیسیون بورس و اوراق بهادار علیه شرکت هاوی ایجاد کرد، امکان ایجاد ارتباط بین تراکنش‌های مالی و قرارداد سرمایه‌گذاری را به‌عنوان اوراق بهادار فراهم می‌کند.

تست هاوی در تعیین وضعیت پروژه‌های بلاک چین و ارز دیجیتال برای سرمایه‌گذاران و حمایت‌کنندگان اهمیت دارد. ارزهای دیجیتال غیرمتمرکز هستند و تا حد زیادی از مقررات فرار می‌کنند. با این ‌حال، کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا ارزهای دیجیتال را در کانون توجه قرار داده و به‌دنبال آن است که مشخص کند چه زمانی فروش آن‌ها شرایط موجود در تعریف قرارداد سرمایه‌گذاری را برآورده می‌کند. برخی از ارزهای دیجیتال یا عرضه‌های اولیه سکه ممکن است با انجام تست هاوی واجدشرایط، قرارداد سرمایه‌گذاری و درنهایت اوراق بهادار محسوب شوند.